钛主业将成为未来增长的主要动力    推荐 维持评级

 

银河证券    分析师：孙勇  

1．事件

攀钢钢钒 5月 15日公布了《发行股份购买资产、换股吸收合并暨关联交易报告书》（草案）。攀钢钢钒拟向攀钢集团、攀钢有限、攀成钢和攀长钢定向发行 74917.22万股购买其价值 719,250万元的钢铁、钒、钛、矿业等产业相关的经营性资产，同时拟通过换股方式吸收合并攀渝钛业及 st 长钢。攀渝钛业及 st 长钢全体股东所持有的攀渝钛业及st 长钢股份将分别按照 1：1.78 和 1：0.82 的换股比例转换为本公司股份；本次吸收合并完成后，本公司将作为存续企业，攀渝钛业及 st长钢的资产、负债、业务和人员全部进入公司，攀渝钛业及 st长钢将注销法人资格。该报告书对本次交易进行了详细的论述，并对攀钢集团整体上市后的 08年业绩进行了预测。

2．我们的分析与判断

资产注入后，攀钢钢钒的产业结构中将增加以矿业公司为主体的矿产业、以钛业公司及攀渝钛业为主体的钛产业，同时，原钢铁产业将增加无缝钢管、建筑钢材、特种钢材等产品，成为具备年产 780万吨铁、727万吨钢、700万吨钢材、550 万吨铁精矿、2 万吨钒制品（以五氧化二钒计）、30 万吨钛精矿、8 万吨钛白粉、6 万吨高钛渣的以丰富矿产资源为基础，集钢铁产业、钒产业、钛产业于一体的大型钢铁钒钛联合企业。钛产业将成为攀钢的支柱产业和核心竞争力。本次注入的资产还包括攀长钢的在建项目，其一是正在开展的 1万吨钛材项目（分两期建设），预计一期投产后，将增加3000吨/年钛材生产能力，二期完成后钛材生产能力将达到 10,000吨/年。预计到“十一五”末，该公司通过扩大自身产能和资本运营，将力争实现钛精矿 120 万吨/年、钛渣 30 万吨/年、硫酸法钛白粉 35万吨/年、氯化法钛白粉 9万吨/年、海绵钛 1.5万吨/年、钛材 1万吨/年的产业规模，产值将达到150亿元左右，利润近 40亿元。攀钢集团矿业公司的资产注入后，公司将成为拥有铁、钒、钛矿的资源型企业。攀钢集团矿业公司所在的攀西（攀枝花—西昌）地区，是我国四大铁矿区之一，蕴藏着极为丰富的矿产资源，已探明的铁矿资源总量近 100 亿吨，占全国铁矿资源总量的 20%，其中，钒、钛分别占全国资源量的 49%、94%。兰尖铁矿、朱家包包铁矿等矿山矿权将随攀钢集团矿业公司一并注入本公司，加上白马矿的逐步达产和规划中新矿产资源的陆续开发，公司内部矿产资源将实现共享，给公司钒钛磁铁矿的综合开发利用带来一定提升作用，并为公司未来可持续发展提供了坚实的资源保障。在目前铁矿石成本不断上涨的大背景下，公司的资源优势及成本优势将得以体现。资产注入后，公司总股本将增加至 49.84 亿股，而 2007 年每股收益将从 0.311 元上升至 0.346 元，净资产收益率将从 9.05％提高至 10.86％。

3．投资建议

根据该报告预测，资产注入后公司 08eps预测为 0.285元，动态 pe为 36.07倍。我们预测 2009年至 2010年，公司的钛材将成为利润的主要增长动力，预计每股收益分别为 0.45元和 0.9元。按 2010年 eps 20－25倍的 pe估值，则公司合理价值为 18-22.5元，故维持“推荐”评级。

 

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