昨日证监会出台了“限制大小非减持”的救市政策，不过市场反应是高开低走，今日更是一度跌破三千点心理关口。应该来说，证监会的这个政策是对症下药的，但为何投资者期盼已久的政策救市，效果并不如想象那般有成效呢？

其实我是一直避免谈及救市这个话题，因为我的看法与观点可能属于要挨骂的行列。不过我还是不自觉地在上周末的文章流露出自己的想法，“我并不赞成救市，也未必救得了”。其实我还是赞成降低印花税的，但这和救市没有直接关系。这么高的印花税，不仅仅是提高了交易成本，更重要的是将a股市变成一个负和游戏（据报道今年一季度印花税就超过去年上市公司分红总额），而这使得整个市场处于一种“赌场”的状态。

有人拿美国救市来对比，但是忘了前提。美国的次按危机引发的金融危机，直接严重影响到实体经济，可以这么说，美国救的并不是股市，而是美国经济。而之前a股过高的估值已经偏离了公司的基本面，股价的回归是必然的。中国的经济正面临过热和通胀的压力，此时仅仅因为股价下跌而救市是舍本求末。

毫无疑问，a股的下跌不亚于一场股灾，投资者的损失非常惨重，从这个角度来说，管理层需要推出一些政策来稳定市场信心。另外有一种观点认为，许多投资者已经严重套牢，此时救市市场可能会出现一波反弹行情，但幅度有限，无法使得这些投资者解套，而救市最得益的却是解禁后的大小非，几乎零成本的大小非可以以更好的价格减持或沽出。

造成a股下跌的原因很多，大小非解禁后流通使得市场供应大增是其中一个非常重要的原因。证监会的救市政策虽然针对这一点对大小非减持作出了限制，但并不是禁止减持（也不可能禁止，禁止的话股改就等于失败）。“未来一个月内减持超过总股本1%进大宗交易平台”只不过使得减持的过程变得复杂或是时间延长，市场的供应并不会因为这些限制而减少。因此，这样的救市政策效果不明显也是情理之中的了。

可以这么说，06-07年是股民受益于股改的年份，而08-09年是股民为股改买单的年份。在我们为中国创造了那么多市值世界第一的公司而欢呼时，我们不要忘了，这些公司还有众多的限售股未解禁。当这些股份解禁时，市值世界第一就意味着它将面临巨大的沽售压力。我们正面临全流通的时代，这将使得a股市场出现深刻的变化。市场的估值将会变得更为理性，ah股价差异的逐步缩小正反应这一变化的趋势。另外，当市场供应增加资金不再过剩时，那些没有业绩支撑的绩差股可能会出现股价低并且交易量很小的情况，这是一个更加值得注意的变化。资本市场本身具有资源配置优化的功能，而这是一个“聪明钱”不断吞噬和淘汰“不聪明的钱”的过程，这一过程虽然残酷（结局是“不聪明的钱”出局），但最终的结果却是最优的，即那些优质的公司可以更加容易从资本市获得公司发展所需要的资金（“聪明钱”更愿意投资给它），而那些恶意圈钱的行为将会受到市场严厉的惩罚（无法再融资，因为“聪明钱”不愿意投资给它）。

我们无需担心a股的过分下跌，当投资价值显现时，那些“聪明钱”就会出手，最近ah股价差异小的公司a股股价表现较为坚挺就反映了这一点。我不赞成救市，不仅仅因为我认为救不了（过往的经验也证明了这一点），而且因为我认为市场会自我调整并取得平衡。当经过充分的换手之后，在筹码集中在“聪明钱”的手中时，下一轮牛市将会随着经济的成长而到来（可能会久一点，我的预计是在2009年末或是2010年，但也有可能更早）。

附：持仓情况

股票代码    股票名称      成本价      数量      今日收盘价      市值
600019      宝钢股份       7.45             10000       10.28           102800
600269     赣粤高速       16.29             20000       12.97        259400
  601939     建设银行       6.45             2000        7.03            14060
  601898     中煤能源       16.83            1000        17.71        17710
  601628     中国人寿       27               2000        27.79        55580
人民币：市值   449550 现金   328857.9 

  941         中国移动       103.1              1000        131.9         131900
  2628      中国人寿h       26.32           6000        30.45              182700
  3968      招商银行h       21.87           12000        29.75          357000
港币：市值 671600 现金 174410.8  合计折合人民币：758448.7 （按汇率89.65）

起始日 2006-12-7   起始金额   600000  总值   1536856.6 盈亏比   +156.14%

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